토큰은 죄가 없다. 문제는 '평가' 다.

하나의 독립된 Tokenized Economy를 가정해 보자. 이러한 경제 하에서는 토큰에 대한 투기와 같은 현상이 발생하기 어려울 것이다. 그 이유는 간단하다. 그 내부에서 사용되는 경제적 매개체가 토큰 한 종류뿐이기 때문이다. 그러나 이러한 경제는 우리가 얼른 상상하기는 아직 어려운 단계이다. 왜냐 하면 블록체인 테크놀러지가 현재 붐이 일고 있는 상황이긴 하지만, 아직 태동기이며 블록체인이 우리 삶의 전부 또는 대부분을 차지하기까지는 오랜 시간이 소요될 것이기 때문이다. 따라서 현재의 Tokenized Economy 는 아직 불완전하며, 법정화폐 경제와의 Anchoring이 필요하다. 모든 문제는 이 Anchoring 과정에서 발생한다. 법정화폐 경제에서 블록체인 토큰의 공정가치를 평가할 방법이 전무하기 때문이다.

블록체인 토큰의 경제적 가치는 논리적으로 설명이 불가능하지 않다.

블록체인 생태계에 대한 가장 큰 오해 중 하나는 "다수 노드의 자발적인 참여" 로 생태계가 유지된다는 것이다. 당연히 그렇지 않다. 각 노드의 참여에는 컴퓨팅 파워가 소모되며, 컴퓨팅 파워의 소모는 곧 각 노드를 운영하는 경제적 리소스의 소모와 직결된다. (이를테면 법정화폐 경제에서 우리가 지불하는 '전기료'와 같다) 따라서 각 노드에게 블록의 생성을 위해 투입한 컴퓨팅 파워에 상응하는 인센티브를 제공하지 않는다면 각 노드는 참여의 동기를 잃게 된다. 이는 블록체인 생태계에 치명적인, '정직하지 않은 노드가 그렇지 않은 노드보다 더 많은 컴퓨팅 파워를 점유하는' 상황을 불러올 리스크를 발생시킨다. 따라서 블록체인 토큰은 A to Z 경제적 보상이다. 때문에 블록체인 토큰은 Tokenized Economy 의 바깥에서도 경제적 가치를 지닐 논리적 근거는 마련되었다고 본다.

그러나 문제는 토큰이 법정화폐 경제의 문을 열고 나갔을 때 과연 이 '가치' 를 어떻게 하면 공정하게 평가할 것인가? 이다. 우리가 주식의 가치를 평가할 때에는 그 주식을 발행한 기업실체의 매출과 영업이익, 주가수익배율(PER) 등의 검증된 지표들을 활용할 수 있다. 우리가 국채의 가치를 평가할 때에는 그 채권을 발행한 국가의 경제 상황 및 앞으로의 경기 전망 등을 통해 그 국채의 가치를 좌우할 이자율을 결정하게 된다. 그러나 블록체인 토큰의 경우 이러한 전통적인 가치평가 수단이 모두 무력화된다는 것에 문제의 핵심이 있다. 모든 토큰의 출발점이었던 비트코인의 경우에도 그 시작은 분산컴퓨팅에 의한 금융거래 시의 데이터 위변조 방지'알고리즘' 이었다. 때문에 모든 사람이 이 알고리즘의 지배하에서 비트코인으로만 거래를 하게 된다면 아무런 문제가 없을 터이나, 알고리즘을 기반으로 한 디지털 자산이 법정화폐와 Anchoring이 될 경우 법정화폐와의 교환비율을 측정할 근거가 마련되지 않았던 것이다.

그러나,우리는 어쩌면 더 많은 사람이 참여하게 될 때까지 블록체인 토큰을 평가할 수 없을지도 모른다.

또한 현재 대부분의 토큰들이 보유하고 있는 블록체인이 플랫폼의 형태를 띠고 있다는 점도 블록체인 토큰의 공정가치 평가를 어렵게 만드는 요소이다. 예를 들어 2000년대 중반 이후 한국의 인터넷 플랫폼을 이끌어 온 카카오를 생각해 보자. 카카오는 기본적으로 '무료 메신저' 에서 출발했으나, 점점 더 많은 사람들이 카카오톡을 이용하기 시작하면서 이를 노린 광고가 첨가되고 메신저 플랫폼을 이용해 게임 참여 및 소매 상거래를 할 수 있게 되면서 이것이 카카오의 매출 구조를 형성하고, 이 매출 구조의 매력성으로 인해 더 많은 사람이 카카오를 이용하게 됨으로써 결국 대기업으로 성장할 수 있게 된 것이다. 그러나 맨 처음 카카오톡이 등장했을 때 그 누구도 독립적인 '무료 메신저' 플랫폼을 밸류에이션하지는 못했을 것이다. 블록체인 생태계도 마찬가지이다. 더 많은 사람들이 블록체인 테크놀러지의 지배하에 있게 되기 전까지 우리는 블록체인 토큰의 공정가치 평가가 어쩌면 불가능할지도 모른다. 

플랫폼 비즈니스라는 것은 결론적으로 우리 사회에 이미 존재하고 있는 재화의 거래를 더 효율적으로 만들거나 기존에 존재하지 않던 거래를 탄생시키는 비즈니스이다. 따라서 그 효율성이나 새로운 거래가 탄생할 때까지 우리는 지속적으로 방법을 연구하고 탐색해야 할 것이다. 다행히 현재 우리나라에서는 증권사 리서치센터 및 각종 연구기관의 자료가 점차 늘어나고 있으며, 블록체인 토큰의 활발한 거래에 힘입어 블록체인 프로젝트가 늘어나면서 향후 사용 가능한 어플리케이션의 수가 더 늘어날 것으로 기대되고 있다는 점은 고무적이라 할 수 있다.

그러나, 공정가치 평가의 부재는 Anchoring 과정에서 노이즈를 일으킬 수 있다.

그러나 문제는 블록체인 토큰의 공정가치 평가가 채 이루어지기도 전에 토큰들이 법정화폐와 교환되기 시작했다는 것이다. 이는 블록체인 토큰을 기술의 영역에서 경제의 영역으로 이끌어 낸 기념비적인 사건이기도 하나, 더불어 투기와 관련된 논란을 일으키기도 했다. 시장에서 오랜 시간에 걸쳐 검증된 공정가치 평가법이 존재하지 않을 경우 투기적 거래는 필수적으로 발생한다. 시장 참여자 대부분이 정보가 부족하고 선도적으로 참여했던 사람들 대비 정보격차가 심하기 때문이다. (특히 주식처럼 정보를 매개하고 전달하는 전문가의 존재가 없을 수록 더욱 심해질 것이다.) 따라서 상당히 많은 수의 사람들이 정보매매에 의존하거나 아직 시장의 Data가 충분치 않음에도 불구하고 기술적 분석을 시도할 것이다. 이는 향후에도 상당 기간 시장에 노이즈를 일으킬 것이며 정부의 규제 논란은 지속될 것이다.

그러나 그렇다고 할 지라도 블록체인 토큰의 경제를 섣불리 폰지사기나 다단계에 비유할 수는 없다. 누차 강조하지만 아직 태동하고 있는 플랫폼이기 때문이다. 미래를 대비하는 경제라면 두려움보다는 공정가치를 평가할 새로운 방법을 미리 마련해야만 할 것이다. 이러한 준비가 되지 않는다면 투기적 성향은 더욱 제어되기 어려울 것이고 결국 블록체인 기술 자체에도 악영향을 끼칠 수 있다. 그렇다면 블록체인 토큰의 공정가치 평가를 위해서는 무엇이 필요한가? 여러 가지가 있겠지만 가장 먼저 필요하다고 생각되는 것은 각 토큰의 가장 기본적인 성질을 스코어링 할 수 있는 모델이 필요하다. 즉 토큰의 바스켓을 기반으로 한 인덱스가 곧 필요해질 것이다. 여기에 관한 이야기는 다음 시간에 해 보도록 하자.