国家出手！打响拯救债务第一枪，谁能续命谁要接盘？

今年第一个月就已经发生3起债务违约，不但有老熟人也有新面孔。就在这个时候，一份债转股扩容的新政策打响2018年债务整治第一枪，这一支强心针能为市场续命多久呢？

年关将至，也到了催债还钱的时候，借出去的钱年前能不能收回来，对很多人来说，意味着能不能过一个好年。

如果欠钱的人告诉你，要还钱是还不起的，但是可以把欠你的钱变成股份，你从债主一下子变成股东，你愿意吗？

这种“债转股”，我想多数人可能是不乐意的，毕竟钱是真金白银，而股权只是估值承诺，天晓得什么时候能够变现呢？

你不乐意没什么大不了，问题是“债转股”已经在全面推行了。

• 01 -

债转股扩容

最近，七部委下发一份关于市场化债转股的政策通知。
什么是债转股？就是上面那个故事中的债权转股权。

最直接的理解就是，原本借钱当债主，现在摇身一变成了股东，欠债就变成了投资。

这样一来，欠债的企业不仅债务减少负债率下降，可以继续找银行借钱融资，而且可以把原来要还的利息变成分红，间接降低偿付压力。

其实，债转股这个词并不新鲜，很早之前就有这个政策，只是这次政策通知有两点改变突破天际。

一是债转股的门槛降低。不限定对象企业的所有制性质，以前债转股是国企特权，现在基本市场上的企业都可以进行债转股。

二是债转股的范围扩大。不再局限于银行债权，其他类型的债权也可以纳入债转股。

银行债权指的就是银行借给企业的钱形成的债权，其他类型的债权就数不胜数了，比如说融资租赁债权、委托贷款债权、甚至是一些应收账款。

通知里面也说了，除了民间借贷形成的债权以外，其他的债权都可以尝试债转股，还可以尝试各种创新债转股。

这就叫市场化债转股，以前是少数企业的专属福利，现在成为全市场大家都可以玩的续命神器。

• 02 -

债务违约常态化

1月15日，春和集团与其承销商国开证券就“15春和CP001”违约兑付一事对簿公堂。
1月15日，大连机床公告称，“16大机床MTN001”因进入破产重整阶段，目前不能按期兑付利息。

1月16日，丹东港公告称，本应在1月13日兑付本息的2015年度第一期非公开定向债务融资工具“15丹东港PPN001”，因未能筹集足额偿付资金，构成实质违约。

1月18日，川煤集团公告称，2015年度第一期非公开定向发行债务融资工具“15川煤炭PPN001”，未能按期足额偿付，仅能支付利息。

一月份还没结束，就已经拉开了2018年债务进入违约高发期的序幕。

因为忍无可忍了，国开证券把春和集团告上了法院，要求兑付“15春和CP001”短期融资券本金5000万元及相应利息、违约金。

而此时，距离2016年5月春和集团违约，已经过去整整一年半的时间了，至今仍然无法解决。

春和集团的债不只是欠国开证券的钱，单单银行负债就大约有70亿元左右，早就申请资产冻结了。

而像丹东港和大连机床，这已经不是第一次违约了，都是违约老熟客了。

告上法庭又如何呢，这些企业根本就是个烂摊子，就算把资产全卖了还是还不起。

更严重的问题是，这些企业都是地方大型企业，如果真的破产清算，不仅会引发债务链条层层断裂暴雷，更会涉及很多人的就业生存，影响社会稳定。

据媒体报道，今年公司债迎来偿付高峰。

2016年以前公司债年均偿还量不到1000亿元，2017年偿债规模超过3000亿元，2018年将超过4300亿元。

这4300亿里面，其中一半以上为私募债，违约风险值得高度关注。

所谓公司债就是一般民企发行的债券，你现在应该能够明白，为什么要扩大股转债的范围了吧，大几千亿的债务在头上顶着呢。

• 03 -

三座大山压顶

其实，不光是4300亿的公司债压顶。

最近，央妈公布了2017年的金融市场运行情况报告，里面有官方渠道进行债券发行的变化情况。

从图里面可以很清楚地看到，单单是官方认可的债务，就已经是一路攀升，如果算上民间和不合法不合规的债务，这个数字真不知道会有多大。
以前能够还得起，并不是经济有多好，企业收入有多高，而是搭上了央妈大放水的政策福利。

但如今不同往日，债务不可能无限膨胀，放水也不可能永不节制，压在债务头上的是三座巨大无比的大山。

第一座大山是M2增速一路下滑，创下历史新低。

M2代表的是货币供应量，说明已经没有这么多钱可以满足偿还债务的需求。

第二座大山是长端市场利率一路走高。
利率走高意味着资金成本增加，不仅会增加企业还债压力，也增加企业经营成本，本来就靠借钱续命，如今钱也借不起来了，利息都快还不上了。

第三座大山是经济增速在放缓。
没有了高速发展的经济，市场需求就会下降，而市场需求下降对企业来说是致命的。

说到底，赚不到钱借不起钱甚至借不到钱，以前疯狂膨胀的欠债能拿什么还呢？
最近，中共中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任刘鹤在达沃斯论坛提到，争取在未来3年左右时间，使宏观杠杆率得到有效控制。

3年时间有效的控制杠杆，控制债务，而且这还只是争取，一切都是未知数。

而让人更加忧心的是刘鹤提到的另外一句话，从去年四季度开始，中国的宏观杠杆率增速已经有所下降，这是个好迹象。

轰轰烈烈的去杠杆工作，收紧了货币，提高了市场利率，结果还只是增速有所下降，债务还是一路增加的。

降，谈何容易，能做到不增已经不知道要花多大的代价了。

• 04 -

强行续命能续多久

随着债务违约进入高发期，担心受怕的并不只是老百姓，还有整天为了防止发生区域性、系统性危机的监管大大们。
债转股后债务就不存在违约的说法，因为这已经不是一笔债，而是一笔投资，这算是换个姿势为企业续命吧。

不过问题是，从不良债权变成了不良股权，总归还是“不良”，这样的续命药疗效能有多久呢？

一个基本常识是，企业要是债务出现违约，必然是经营出现问题，如果不能从经营上月扭亏为盈，再怎么强行续命也一样早晚会出问题。

再就是，债转股的企业股权往往中看不中用。当债主还有利息收益，当股东面临收益不确定、风险不确和周期不确定。

要是再碰上像乐视网(300104,股吧)这样的企业，股权分红就别想了，股权估值还会不断下跌。

就算是创新债转股，不要分红要收益，弄个明股实债或者债转债，经营无法改善最终一样是还不起。

• 05 -

谁来接盘

不要以为这些和你没有什么关系，其实会渗透到你生活的方方面面。
最明显的就是通知里面提到符合条件的银行理财产品，是可以向债转股相关的基金出资。

说白了，到时候接盘这些所谓的债转股，有一部分可能就是购买理财的你和我。

就算是其他金融机构，也一样有可能把这些债转股打包成产品拿来出售。

最终苦的还是我们这群什么都不懂，只想赚点钱让日子过得好一点的老百姓。

接下来的时间里，像一月份这样债务违约高发可能会成为常态，你要做的就是学会如何保护自己。

很多产品看上去很安全，但是实际上绕了多少道，底层资产是什么，你可能很难查清楚，说不定就是一些不良债务。

不要以为债转股就很安全，首先产品退出时间就是一个未知数，其次收益也是一个未知数，股权也不是你想玩就能玩的。

这种环境下，违约的企业都自身难保了，还能给你赚钱？

能赚大钱的东西，什么时候轮到过我们老百姓，金融机构自己都抢着买了，还能有我们的份？

在牙缝里求生赚钱，是最难的。

今年，控制风险比收益更加重要，而且对风险的判断要求也会变得更高，要学会看懂理财的底层资产是什么，风险有多大。

毕竟打破刚兑不是说说而已，如果稀里糊涂买了理财产品发生违约，最后很可能自己吞下苦果。

• END